瑞銀:天然氣穩(wěn)定增長可期 薦3股
今日滬指再度大幅攀升,大漲1%,再度創(chuàng)自2011年8月中旬以來的近39個月新高點(diǎn),上摸至2631.40點(diǎn)。券商、保險股再度爆發(fā),銀行股走勢不俗。成交量上,兩市共成交逾6000億元,創(chuàng)歷史新高。
瑞銀證券今日發(fā)布行業(yè)研報認(rèn)為,天然氣行業(yè)長期穩(wěn)定增速可期,預(yù)計(jì)2014-2020年天然氣需求復(fù)合增長12%,國際油價暴跌導(dǎo)致氣價或?qū)⑾抡{(diào),可能刺激15年需求,上游勘探開發(fā)企業(yè)凈資產(chǎn)價值面臨下行風(fēng)險,下游消費(fèi)端有望受益。個股方面,瑞銀看好中石化,深圳燃?xì)?/font>[0.37% 資金 研報]與福耀玻璃[-0.70% 資金 研報]。
長期穩(wěn)定增速可期
瑞銀將中國天然氣需求長期預(yù)測由4290億方下調(diào)至3700億方(2020年),這意味著2014-2020年需求復(fù)合增速預(yù)測由14%下修至12%,下調(diào)主要基于以下幾點(diǎn)理由:
1。今年1-9月天然氣實(shí)際需求同比僅增長8%,低于該行14年全年預(yù)測值16%。
2。中國經(jīng)濟(jì)增速將繼續(xù)放緩。瑞銀預(yù)測中國實(shí)際GDP增速將逐年放緩,2014-16增速分別為7.3%,6.8%和6.5%。
3.13年7月和14年9月國家發(fā)改委兩次上調(diào)非居民天然氣價格短期內(nèi)或?qū)⒖简?yàn)下游用戶的承受能力,特別是公用事業(yè)單位的下游用戶。
4。國家發(fā)改委11月4日發(fā)布《中國應(yīng)對氣候變化的政策與行動2014年度報告》,其中暗示2020年中國天然氣需求應(yīng)將達(dá)到3600億方,低于4月政府公布的4000-4200億方的長期目標(biāo)。
5。在近期舉行的瑞銀亞洲石油天然氣化工會議上,中石油管理層也同樣表示2020年國內(nèi)天然氣需求或?qū)⒌陀?100億方,年均增速為9%。但瑞銀認(rèn)為這一預(yù)測或許偏保守,因?yàn)槿粑磥須鈨r低于市場預(yù)期,或?qū)⒋碳げ糠中略鲂枨蟮漠a(chǎn)生。
但瑞銀預(yù)計(jì)天然氣仍然是中國增長最快的一次能源。根據(jù)國務(wù)院2014年11月公布的《2014-2020能源發(fā)展戰(zhàn)略行動計(jì)劃》:中國2014-2020年一次能源的平均年增速僅為3.6%,其中煤炭為3.1%,石油為1.17%。
根據(jù)國家最高門站價的定價機(jī)制(與LPG和燃料油掛鉤),瑞銀估算若油價長期油價低于100美元/桶,未來氣價存在不再上漲,甚至下調(diào)的風(fēng)險。
隨著消費(fèi)者對氣價上漲預(yù)期淡化,瑞銀預(yù)期下游客戶觀望態(tài)度可能轉(zhuǎn)變,需求可能有所改善。但需求的快速反彈可能在15年6月以后才能被驗(yàn)證,且還需要經(jīng)濟(jì)增速不再惡化及煤改氣經(jīng)濟(jì)性相對改善后政府加強(qiáng)落實(shí)補(bǔ)貼等因素支撐。
上下游將分化薦3股
瑞銀預(yù)計(jì)天然氣產(chǎn)業(yè)鏈的上下游企業(yè)表現(xiàn)將分化。
對于上游勘探開發(fā)企業(yè),瑞銀認(rèn)為將面臨凈資產(chǎn)價值下行的風(fēng)險,對國內(nèi)一體化及勘探開發(fā)油氣公司持謹(jǐn)慎態(tài)度。
國內(nèi)天然氣供需增速放緩的預(yù)期可能將負(fù)面影響包括中石油,中石化在內(nèi)的相關(guān)勘探開發(fā)企業(yè)。由于中國是油氣消費(fèi)大國,國內(nèi)需求不及預(yù)期的風(fēng)險也可能反映在全球未來的油氣價格上。
但瑞銀認(rèn)為,總體而言,由于中石油和中石化是一體化的油氣企業(yè),可一定程度上抵御油氣價格走低以及需求萎縮對業(yè)績的負(fù)面影響,特別是中石化,原因是其下游煉油、化工和營銷為營業(yè)收入的主要來源,上游占比相對較小,因此給予中石化買入評級。瑞銀認(rèn)為若油氣價格持續(xù)走低,中石油上游勘探開發(fā)凈資產(chǎn)價值將面臨更大的下行風(fēng)險,評級中性。
下游產(chǎn)業(yè)鏈方面,瑞銀認(rèn)為終端消費(fèi)者有望受益,城市燃?xì)忸A(yù)期改善較快。
瑞銀給予3股買入評級
由于2014年中調(diào)價后,下游需求疲軟,市場對城市燃?xì)獾念A(yù)期急劇下降。該行認(rèn)為在2015年6月調(diào)價之前,市場都將逐步改善對下游用戶需求增長的預(yù)期,即使需求改善將需要較長的時間驗(yàn)證。這應(yīng)會改善城市燃?xì)馄髽I(yè)的估值。
瑞銀認(rèn)為深圳燃?xì)猱惖財U(kuò)張速度迅速,估值相對合理,評級買入。
此外,天然氣的下游消費(fèi)者將受益,如福耀玻璃,因其產(chǎn)品競爭格局良好,產(chǎn)品價格穩(wěn)定,該行預(yù)計(jì)氣價預(yù)期下行將有助于毛利率擴(kuò)張和盈利增長,評級同樣為買入。