并軌后 天然氣邊際供需形勢略有改觀.

從4 月1 日起,非居民天然氣并軌后,天然氣下游需求的供需形勢應會有所改善。我們預計隨著進口LNG 現(xiàn)貨增加和柴油消費稅上升,車用LNG 經濟性將略有改善。

市場化定價將有望逐步推進.

氣改下一步的目標應該是逐步市場化定價。我們預計未來將加快居民氣價改革、非居民氣縮短調價周期、落實管道開放、加快局部定價市場化。此輪價格調整后,我們預計全國平均工業(yè)氣與民用氣的價差將為1.02 元/方。居民氣價的改革方向或許是:1)從2015 年居民用氣全面推行階梯氣價,提高平均售價,縮小與工業(yè)用氣之間的價差;2)逐步推進價格法改革,優(yōu)化順價模式。

市場化定價導向: 天然氣終端價格有支撐,低價氣源貿易有利可圖.

推行市場化的三大要素:第一,氣源多元化已經初具規(guī)模,民營企業(yè)LNG 現(xiàn)貨進口量應會快速增加;第二,下游定價嘗試市場化,例如直供客戶價格全面放開;第三,基礎設施開放還有待推進。市場化之后,我們認為管道進口氣仍可能是未來價格決定者,沿海LNG 現(xiàn)貨貿易可能會成為城市燃氣和加氣站的利潤來源之一。深圳燃氣在內的城燃有望受益。

調價縮短周期,半年后價格可能繼續(xù)下行.

從成品油定價經驗看,完全推行市場化之前,會加快價格調整頻率,幫助用戶習慣波動。若調價頻率縮短至半年,今年下半年天然氣最高門站價可能繼續(xù)下行;但考慮到實際進口成本下降不大,可能調減折扣系數(shù),平滑價格下跌。我們認為持續(xù)的氣價下行將成為未來半年內燃氣公司股價上行的推動力之一。