受益于環(huán)境約束和能源結構調整，天然氣行業(yè)發(fā)展加速，2017年起二級市場對于燃氣股的關注度顯著提升。“煤改氣”、“氣荒”，這些貫穿行業(yè)發(fā)展以及影響股價的因素在2017-2018年行情中體現(xiàn)的尤為顯著。由于A股燃氣上市公司經(jīng)營區(qū)域的差異較大，受地方天然氣利用水平及價格政策等因素影響，A股燃氣行業(yè)盈利能力較為分化。但整體來看，2017年至今Q4均呈現(xiàn)主題行情，其中北方采暖季期間內(nèi)天然氣緊張的供應格局預期是兩次主題行情的核心催化因素。相信今年會繼續(xù)延續(xù)這種季節(jié)效應。
天然氣行業(yè)管輸與配送主體的核心資產(chǎn)為天然氣官網(wǎng)，自然壟斷特性突出；而天然氣生產(chǎn)與銷售環(huán)節(jié)的競爭特性明顯。而我國的天然氣產(chǎn)業(yè)鏈及價格鏈格局（即“生產(chǎn)管輸一體化”、“配送銷售一體化”）由于歷史等原因自然形成。在天然氣行業(yè)縱向一體化的體制背景下，壟斷性與競爭性業(yè)務混合經(jīng)營，縱向一體化公司利用壟斷環(huán)節(jié)維持競爭業(yè)務的優(yōu)勢，將嚴重影響天然氣產(chǎn)業(yè)鏈的運營效率，不利于天然氣資源的合理調配（尤其是保供期間）和天然氣產(chǎn)供儲銷體系的建設，亦阻礙了天然氣市場化改革的推進。在此背景下，分離天然氣行業(yè)壟斷性與競爭性業(yè)務為大勢所趨。
本輪石油天然氣改可以參考電力行業(yè)“去縱向一體化”的改革，改革的頂層設計文件亦順應分離壟斷性與競爭性業(yè)務的基本脈絡，強調改革思路為“管住中間、放開兩頭”。管住中間，目前跨省管道公司管輸價格已核定并公布，各省省內(nèi)管輸價格和配氣價格的核定工作尚在進行，總體來看天然氣價格改革“管住中間”環(huán)節(jié)已近完成，進一步奠定了天然氣市場化的基礎。
盡管我國天然氣改革已初見成效，但目前我國天然氣基礎設施公平開放的試行效果并不理想，第三方公平接入的無歧視服務缺失，阻礙了市場主體多元化競爭和參與市場化建設的熱情。在此背景下，管網(wǎng)獨立成為天然氣市場化改革的必經(jīng)之路。國家油氣管網(wǎng)公司的組建將成為天然氣行業(yè)的里程碑事件。國家油氣管網(wǎng)公司成立是深化體制改革的必然要求，也是推動天然氣價格改革的重要路徑。管網(wǎng)獨立將有利于推進天然氣市場化定價，促進管道互聯(lián)互通，提升管道系統(tǒng)調峰和應急保供能力?？紤]到天然氣管網(wǎng)的自然壟斷屬性，成立國家管網(wǎng)公司是完成管網(wǎng)獨立改革的現(xiàn)實路徑。，國家管網(wǎng)公司的組建有利于天然氣行業(yè)的良性發(fā)展，產(chǎn)業(yè)鏈相關受益領域：（1）管道及勘探開采設備工程公司；（2）非常規(guī)天然氣公司；（3）優(yōu)質城燃公司。在管網(wǎng)公司漸行漸近、疊加傳統(tǒng)冬季保供的背景下，需重視Q4燃氣主題投資機會，并關注北方采暖期內(nèi)燃氣公司毛差的邊際變化。建議關注優(yōu)質城燃標的：深圳燃氣、重慶燃氣、新天然氣、百川能源。
