1、事件：
公司發(fā)布2022年第三季度報(bào)告，公司Q1-Q3實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入19.38億元，同比增長22.43%，主要系公司兩大業(yè)務(wù)受益于下游應(yīng)用場景需求高增，收入實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健增長；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.82億元，同比下降7.68%，主要系公司持有的基金公允價(jià)值變動(dòng)損失0.61億元。其中公司Q3實(shí)現(xiàn)收入6.87億元，同比增長21.04%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.67億元，同比增長25.13%。
2、智慧燃?xì)夂椭腔鬯畡?wù)雙輪驅(qū)動(dòng)公司業(yè)績增長：在智慧燃?xì)夥矫妫?022年Q1-Q3民用智慧燃?xì)饨K端及系統(tǒng)收入同比增長33.42%，主要系公司依托精準(zhǔn)計(jì)量和物聯(lián)網(wǎng)兩大技術(shù)的多年積淀，借助智慧城市建設(shè)和老舊小區(qū)改造帶來的需求增長東風(fēng)，深入部署智慧燃?xì)鈽I(yè)務(wù)；在智慧水務(wù)方面，2022年Q1-Q3智慧水務(wù)場景收入同比增長84.29%，主要系公司通過復(fù)刻燃?xì)鈭鼍暗慕?jīng)驗(yàn)，著力構(gòu)建物聯(lián)網(wǎng)智慧水務(wù)綜合解決方案，積極調(diào)動(dòng)研發(fā)、供應(yīng)鏈和銷售資源優(yōu)勢并獲得良好成效。
3、降本增效進(jìn)行時(shí)，助力公司高效持續(xù)發(fā)展:受疫情反復(fù)、消費(fèi)疲軟等宏觀經(jīng)濟(jì)的影響，公司不斷強(qiáng)化運(yùn)營管理，通過開源節(jié)流、控編增效等措施達(dá)到控費(fèi)降本目的。22Q3公司營業(yè)成本為4.29億元，同比增長25.53%，環(huán)比增長1.02%。此外，22Q3公司的銷售/管理/研發(fā)費(fèi)用率分別為17.47%/4.80%/6.99%，同比下滑1.40/1.37/2.41pct,可見公司的費(fèi)用管控能力進(jìn)一步加強(qiáng)，費(fèi)用率均有不同程度的下滑。
4、政策釋放利好，智慧燃?xì)?水務(wù)滲透率有望提升：隨著全國城鎮(zhèn)燃?xì)獍踩挪檎喂ぷ鞯耐七M(jìn)以及燃?xì)獗碇芷谛缘?，疊加“雙碳”政策推進(jìn)下，清潔能源占比進(jìn)一步提升，智慧燃?xì)饨K端市場需求有望得到持續(xù)釋放。此外，根據(jù)公司半年報(bào)，2022年1月發(fā)改委等部門要求到2025年全國城市公共供水管網(wǎng)漏損率控制在9%以內(nèi)，再加上“一戶一表”改造政策，公司智能水務(wù)有望步入發(fā)展快車道。我們認(rèn)為重大政策利好下，公司兩大業(yè)務(wù)有望迎來強(qiáng)勁需求，公司有望憑借優(yōu)秀的數(shù)字化、信息化制造能力，繼續(xù)擴(kuò)大在智慧燃?xì)忸I(lǐng)域的絕對競爭優(yōu)勢，并通過場景復(fù)制將智慧水務(wù)打造為公司的第二增長曲線。
5、氫能計(jì)量產(chǎn)品國內(nèi)唯一通過國際測試，應(yīng)用場景初露端倪
氫能是實(shí)現(xiàn)雙碳目標(biāo)的重要能源組成部分，根據(jù)公司半年報(bào)，預(yù)計(jì)2050年氫能在我國能源體系中的占比將達(dá)到10%，氫氣年需求量將達(dá)到6000萬噸，為計(jì)量技術(shù)提供廣闊的應(yīng)用場景，公司自主研發(fā)的公司自主研發(fā)的TBQM型氣體渦輪流量計(jì)、TUS型高壓超聲流量計(jì)均可適用于氫氣計(jì)量場景。其中TBQM型氣體渦輪流量計(jì)是國內(nèi)唯一一家通過5%、10%、15%及30%等的氫氣摻混測試，在精準(zhǔn)度、可靠性、穩(wěn)定性方面與國際相媲美，因而公司能源計(jì)量業(yè)務(wù)有望在廣闊市場空間的背景下，依靠自身的技術(shù)優(yōu)勢實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)延伸，搶占先發(fā)優(yōu)勢。
6、投資建議
受益于智能化升級改造，NB-IoT終端民用滲透率持續(xù)提升；同時(shí)水表市場開拓，依靠技術(shù)領(lǐng)先優(yōu)勢有望打開新的市場空間。維持盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)2022-24年?duì)I收分別為27.13/31.77/37.25億元，每股收益為0.73/0.87/1.07元，對應(yīng)2022年10月24日9.72元/股收盤價(jià)，PE分別為13.44/11.04/8.69倍，維持“買入”評級。
7、風(fēng)險(xiǎn)提示
技術(shù)研發(fā)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；競爭加劇風(fēng)險(xiǎn)；疫情加劇風(fēng)險(xiǎn)；天然氣應(yīng)用放緩風(fēng)險(xiǎn)；智能水務(wù)拓展不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。
