核心觀點
公司依托精準計量+數(shù)字化，布局數(shù)字燃氣、數(shù)字水務兩大應用場景，并逐步向氫能和過程計量等新場景拓展。2023年公司燃氣端穩(wěn)步增長，水務業(yè)務營收增速超50%；隨著利潤端快速放量，2023年公司分紅比例提升至50%以上。在老舊網(wǎng)管改造及設備更新政策下，2024年燃氣、水務有望延續(xù)高景氣；遠期隨著長輸管道產(chǎn)品及氫能計量日益成熟，公司有望迎來國產(chǎn)替代歷史機遇。
事件
2023年，公司實現(xiàn)營收31.75億元，同比+15.91%；歸母凈利潤4.09億元，同比+51.09%；扣非歸母凈利潤3.58億元，同比+27.04%。2023年單四季度，實現(xiàn)營收8.94億元，同比+11.59%；歸母凈利潤1.11億元，同比+25.21%；扣非歸母凈利潤0.96億元，同比+13.04%。
2024年一季度，公司實現(xiàn)營收7.19億元，同比+12.48%；歸母凈利潤0.99億元，同比+22.03%；扣非歸母凈利潤0.85億元，同比+35.36%。
簡評
1、2023年營收穩(wěn)步增長，智能水務業(yè)務持續(xù)快速放量
公司依托精準計量和物聯(lián)網(wǎng)數(shù)字技術，布局數(shù)字燃氣、數(shù)字水務兩大應用場景，并逐步向氫能和過程計量等新場景拓展。2023年，公司整體營收同比增長15.91%，延續(xù)了2021年以來的較快增長；其中數(shù)字燃氣收入穩(wěn)步提升，數(shù)字水務收入延續(xù)高增長。1）分業(yè)務：智能民用燃氣終端及系統(tǒng)收入同比+16.25%至18.64億元，營收占比58.72%；智能工商業(yè)燃氣終端及系統(tǒng)業(yè)務收入同比+8.12%至6.58億元，營收占比20.74%；智能水務終端及系統(tǒng)業(yè)務同比大幅增長53.22%至2.79億元，營收占比提升2.14pct至8.79%，主要系公司加強營銷拓展，實現(xiàn)重點客戶的入圍與訂單轉化；智慧公用事業(yè)管理系統(tǒng)業(yè)務收入同比+8.36%至3.73億元。
投資建議：預計公司2024-2026年實現(xiàn)收入分別為36.56、41.93、47.96億元，歸母凈利潤分別為4.84、5.61、6.46億元，同比分別+18.49%、+15.83%、+15.11%，對應2024-2026年動態(tài)PE分別為11.77、10.16、8.83倍，調升評級為“買入”。
風險分析
1）地產(chǎn)新增市場需求下滑的風險
燃氣表產(chǎn)品需求由新增市場與存量更新改造需求共同組成。存量更新替換市場空間大、可持續(xù)，受益于老舊管網(wǎng)改造、設備更新政策驅動；但新增市場需求與地產(chǎn)銷售有一定的相關性，若未來地產(chǎn)銷售持續(xù)下滑，則產(chǎn)品新增需求增速放緩，將使得行業(yè)面臨整體需求增速承壓的風險。
2）市場競爭加劇的風險
公司物聯(lián)網(wǎng)綜合解決方案具有行業(yè)領先優(yōu)勢，但隨著物聯(lián)網(wǎng)技術的發(fā)展，競爭對手紛紛調整戰(zhàn)略布局，加快技術升級，在物聯(lián)網(wǎng)領域與公司展開競爭。此外，公司近年來加大了對水務領域的開拓力度，業(yè)績持續(xù)發(fā)力。
但隨著公司市場份額逐步提升，將直面更多同行的競爭。倘若市場競爭格局進一步惡化，將使得公司面臨降價以及盈利水平下滑的潛在風險。
公司依托精準計量+數(shù)字化，布局數(shù)字燃氣、數(shù)字水務兩大應用場景，并逐步向氫能和過程計量等新場景拓展。2023年公司燃氣端穩(wěn)步增長，水務業(yè)務營收增速超50%；隨著利潤端快速放量，2023年公司分紅比例提升至50%以上。在老舊網(wǎng)管改造及設備更新政策下，2024年燃氣、水務有望延續(xù)高景氣；遠期隨著長輸管道產(chǎn)品及氫能計量日益成熟，公司有望迎來國產(chǎn)替代歷史機遇。
事件
2023年，公司實現(xiàn)營收31.75億元，同比+15.91%；歸母凈利潤4.09億元，同比+51.09%；扣非歸母凈利潤3.58億元，同比+27.04%。2023年單四季度，實現(xiàn)營收8.94億元，同比+11.59%；歸母凈利潤1.11億元，同比+25.21%；扣非歸母凈利潤0.96億元，同比+13.04%。
2024年一季度，公司實現(xiàn)營收7.19億元，同比+12.48%；歸母凈利潤0.99億元，同比+22.03%；扣非歸母凈利潤0.85億元，同比+35.36%。
簡評
1、2023年營收穩(wěn)步增長，智能水務業(yè)務持續(xù)快速放量
公司依托精準計量和物聯(lián)網(wǎng)數(shù)字技術，布局數(shù)字燃氣、數(shù)字水務兩大應用場景，并逐步向氫能和過程計量等新場景拓展。2023年，公司整體營收同比增長15.91%，延續(xù)了2021年以來的較快增長；其中數(shù)字燃氣收入穩(wěn)步提升，數(shù)字水務收入延續(xù)高增長。1）分業(yè)務：智能民用燃氣終端及系統(tǒng)收入同比+16.25%至18.64億元，營收占比58.72%；智能工商業(yè)燃氣終端及系統(tǒng)業(yè)務收入同比+8.12%至6.58億元，營收占比20.74%；智能水務終端及系統(tǒng)業(yè)務同比大幅增長53.22%至2.79億元，營收占比提升2.14pct至8.79%，主要系公司加強營銷拓展，實現(xiàn)重點客戶的入圍與訂單轉化；智慧公用事業(yè)管理系統(tǒng)業(yè)務收入同比+8.36%至3.73億元。
投資建議：預計公司2024-2026年實現(xiàn)收入分別為36.56、41.93、47.96億元，歸母凈利潤分別為4.84、5.61、6.46億元，同比分別+18.49%、+15.83%、+15.11%，對應2024-2026年動態(tài)PE分別為11.77、10.16、8.83倍，調升評級為“買入”。
風險分析
1）地產(chǎn)新增市場需求下滑的風險
燃氣表產(chǎn)品需求由新增市場與存量更新改造需求共同組成。存量更新替換市場空間大、可持續(xù)，受益于老舊管網(wǎng)改造、設備更新政策驅動；但新增市場需求與地產(chǎn)銷售有一定的相關性，若未來地產(chǎn)銷售持續(xù)下滑，則產(chǎn)品新增需求增速放緩，將使得行業(yè)面臨整體需求增速承壓的風險。
2）市場競爭加劇的風險
公司物聯(lián)網(wǎng)綜合解決方案具有行業(yè)領先優(yōu)勢，但隨著物聯(lián)網(wǎng)技術的發(fā)展，競爭對手紛紛調整戰(zhàn)略布局，加快技術升級，在物聯(lián)網(wǎng)領域與公司展開競爭。此外，公司近年來加大了對水務領域的開拓力度，業(yè)績持續(xù)發(fā)力。
但隨著公司市場份額逐步提升，將直面更多同行的競爭。倘若市場競爭格局進一步惡化，將使得公司面臨降價以及盈利水平下滑的潛在風險。
